中铁信托再发徽商银行项目 3年超长期限令人担忧

　　中铁信托再发徽商银行项目 3年超长期限令人担忧

　　在中铁信托去年的一款“徽商银行股权收益权受让项目集合资金信托计划”即将到期之际，中铁信托于上周又抛出了“徽商银行股权收益权受让项目(二期)集合资金信托计划”。

　　表面上，“老项目”的风险会相对低一些，但这款计划高达80%的质押率和最长3年的超长产品期限还是难免令人为其风险担忧。

　　每股评估价高于交易所挂牌价

　　据该信托计划的公开信息显示，此次二期信托计划的信托资金用于受让盛世达投资有限公司持有的徽商银行1亿股的股权收益权，信托到期由盛世达投资有限公司溢价回购出让的徽商银行股权收益权，盛世达以其持有的1亿股徽商银行股权为其回购出让的徽商银行的股权收益权提供质押担保，担保股权{zx1}评估价值约4.1亿元，质押率80%。发售期为2012年10月10日至11月10日。持有期为3年或者2年。

　　去年11月，中铁信托推出了“中铁信托·徽商银行股权收益权受让项目集合资金信托计划”，当时发行规模为人民币2.8亿元，期限为12个月，信托资金也是用于受让盛世达公司持有的1亿股徽商银行股权收益权，质押物为1亿股徽商银行股权。

　　“仅从资产抵押的角度看，这款产品资产稍显不足。无论是评估价还是质押率，都有点高。”一家信托公司项目经理表示。

　　事实上，今年徽商银行股权转让标的非常多，价格相对稳定，但与该信托计划的股权评估价格存在一定差距。

　　记者从北京金融资产交易所网站上查询到，今年8月1日，徽商银行就曾出现过4亿股的转让信息，当时转让价格初定在3元钱/股。今年7月3日，上海联合产权交易所也曾发布意向挂牌公告，徽商银行的两项标的3.1亿股和0.8亿股转让，两项标的的价格也均为3元/股。

　　记者查询去年“中铁信托的徽商银行股权收益权受让计划 “发现，去年11月底，该款产品的标的规模是2.8亿元，共1亿股，折合徽商银行每股抵押资产对应资金为2.8元。

　　“3元/股与4.1元/股的差距有点大期内上涨不可能这么快。另外，按照信托产品说明书，每股对应价格是3.3元，比交易所的转让挂牌价格还要高。”上述信托经理告诉记者，按理，资产抵押的价格应稍低一点才对。

　　而作为价格参照，二级市场上，银行板块自今年5月以来持续下跌，以上市银行南京银行为例，目前股价较8月1日的收盘价已下跌7%。

　　对银行来说，估值的一个重要依据是每股净资产，徽商银行2011年年末每股净资产为2.09元，不过因其未公布半年报，无法获知其{zx1}的每股净资产。而目前上市银行动态市净率(PB，股价/每股净资产)已低于一倍。而地方银行净资产增速较快，以上市银行南京银行为例，其今年上半年每股净资产较去年末增长7%。

　　产品期限变长

　　从中铁信托的两期产品信息来看，“徽商银行股权收益权受让项目(二期)集合资金信托计划”的预期收益率低限为年8.8%，相比去年计划8%稍高，但二期计划的产品期限要比去年产品长很多。

　　据查，去年“徽商银行股权收益权受让项目集合资金信托计划”的产品期限是12个月，而二期计划的期限最24个月，最长36个月。

　　“期限更长，风险越大，相应的收益率更高才对。从这款产品的信息来看，风险要较去年大一些。”上述信托经理称。“如能募集到资金，融资主体当然没什么问题。风险在于如二期信托产品不能募集到足够的资金，融资主体就必须想办法来填补资金缺口。”一位信托理财分析师认为，信托融资根本还是{zh1}要看抵押是不是足值。

　　募资用途未披露

　　“非上市金融公司股权质押目前的项目有很多，城商行的套现也比较集中。从目前行情看，城商行股权的资产质押{zg}按照净资产的1～1.2倍来计算，其中还要看银行经营状况的改善及不良资产的拨备状态。”上述信托公司经理表示。

　　事实上，银行今年的经营环境和风险相比去年无太大的好转。

　　“城商行股权的价值在于上市的概念，但从目前来看，(徽商银行

期内上市的可能性较小。”某券商银行分析师表示。

　　“作为信托投资者，其实更应该关注资金用途。投资者肯定不希望{zh1}拿到的是抵押标的，要估计一下融资主体公司的还款能力。”上述银行分析师表示。

　　据公开信息，中铁信托这款产品的融资主体是盛世达投资有限公司，该公司注册资本15亿元，主要以股权投资为主营业务，公司持有大量已上市公司及拟上市商业银行的股票资产。在银行股权领域，盛世达及其关联公司累计参股7家银行，其中包括北京银行、徽商银行(持股1亿股)和长沙银行(持股比例2.71%)等。但上述徽商银行股权收益权受让项目(二期)集合资金信托计划募集资金的具体用途却并未披露。

　　记者联系中铁信托综合处，相关人士表示不清楚此事。记者又联系其风险管理处，相关人士称在经得综合处同意后再联系记者。截至发稿，中铁信托未联系记者，记者拨打原来的电话，也没有人接听。

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